Ažurirano: oktobar 2026.

POJAM ICO/INICIJALNE PONUDE NOVČIĆA

Inicijalna ponuda novčića, poznata kao ICO (Initial Coin Offering), predstavlja način prikupljanja sredstava izdavanjem digitalnih tokena ili drugih oblika digitalne imovine. Sredstva se prikupljaju u novcu ili drugoj digitalnoj imovini, a prava koja sticaoci dobijaju zavise od karakteristika izdatih tokena i uslova ponude. Zakon o digitalnoj imovini za ovaj način prikupljanja sredstava koristi izraz inicijalna ponuda digitalne imovine.

ICO projekti su se razvijali paralelno sa širenjem virtuelnih valuta i blockchain tehnologije. Jedan od najpoznatijih ranih primera je Ethereum: tokom 2014. godine organizovana je pretprodaja kriptovalute ether radi finansiranja razvoja projekta, a Ethereum blockchain mreža počela je sa radom 2015. godine. Ethereum je omogućio široku primenu pametnih ugovora i razvoj brojnih projekata zasnovanih na izdavanju digitalnih tokena, a ICO tržište je nagli uspon doživelo tokom 2017. godine.

POREKLO I PRAVNI STATUS – SLIČNOST ICO SA IPO PROJEKTIMA

ICO i IPO (Initial Public Offering, inicijalna javna ponuda akcija) imaju određene sličnosti u ekonomskoj funkciji prikupljanja kapitala, ali se razlikuju prema pravnoj prirodi prava koja stiču ulagači i pravilima koja se primenjuju. IPO je proces detaljno uređen propisima o tržištu kapitala, uz nadzor nadležnih organa.

Za razliku od akcija koje se izdaju u okviru IPO, digitalni tokeni mogu predstavljati različite vrste prava, na primer pravo na korišćenje određene usluge ili druga imovinska prava. U zavisnosti od svojih karakteristika i načina izdavanja, pojedini tokeni mogu imati i odlike finansijskih instrumenata. Zbog toga se pravni status konkretnog tokena utvrđuje prema njegovim stvarnim karakteristikama i merodavnom zakonodavstvu, a ne prema nazivu koji mu je dao izdavalac.

U ranoj fazi ICO tržišta mnogi izdavaoci su u uslovima korišćenja isticali da njihovi tokeni nisu hartije od vrednosti. Takva izjava, međutim, ne određuje pravnu prirodu tokena niti izdavaoca automatski oslobađa obaveza prema merodavnom zakonodavstvu.

PRAVNA REGULATIVA ICO U SRBIJI I SVETU

U početnoj fazi razvoja ICO tržišta postojala je značajna pravna neizvesnost u pogledu statusa digitalnih tokena, obaveza njihovih izdavalaca i zaštite investitora. Države su na to reagovale različito. Kina je u septembru 2017. godine zabranila ICO aktivnosti, a Južna Koreja je ubrzo zauzela sličan stav. Druge države su na pojedine tokene primenjivale postojeće propise o hartijama od vrednosti ili su donosile smernice i posebne propise.

U Sjedinjenim Američkim Državama, Komisija za hartije od vrednosti (SEC) je u izveštaju o projektu The DAO od 25. jula 2017. godine zaključila da su tokeni tog projekta bili hartije od vrednosti prema američkom pravu. Taj izveštaj dobro ilustruje osnovno pravilo: status tokena određuju njegova svojstva i okolnosti ponude, a ne oznaka koju koristi izdavalac.

U Republici Srbiji, Zakon o digitalnoj imovini, koji se primenjuje od 29. juna 2021. godine, uređuje izdavanje digitalne imovine, inicijalne ponude, sekundarno trgovanje i pružanje usluga povezanih s digitalnom imovinom. Izdavanje digitalne imovine je zakonski uređeno, uz posebna pravila o belom papiru i oglašavanju inicijalnih ponuda. Na digitalnu imovinu koja ima sve odlike finansijskog instrumenta po pravilu se primenjuju propisi o tržištu kapitala. Više o važećem pravnom okviru pročitajte na stranici Digitalna imovina.

Evropska unija je Uredbom (EU) 2023/1114 o tržištima kriptoimovine (MiCA) uspostavila poseban regulatorni okvir za kriptoimovinu, čija je opšta primena počela 30. decembra 2024. godine, dok se pojedine odredbe primenjuju od 30. juna 2024. godine, uz propisana prelazna pravila. Kriptoimovina koja predstavlja finansijski instrument isključena je iz područja primene MiCA i podleže propisima o finansijskim instrumentima. MiCA se neposredno primenjuje u državama članicama EU, a ne u Srbiji, ali je značajna za izdavaoce i pružaoce usluga koji posluju na tržištu EU.

Donošenjem novih propisa pravna neizvesnost u vezi sa ICO projektima značajno je smanjena, iako pravni status konkretne ponude i dalje zavisi od karakteristika digitalne imovine i merodavnog zakonodavstva.

Za pravna pitanja u vezi sa izdavanjem digitalnih tokena i inicijalnim ponudama kontaktirajte nas.

Povezani tekstovi:

Ovaj tekst ne predstavlja pravni savet i informativnog je karaktera, u skladu sa uslovima korišćenja ove veb prezentacije.